采暖季來臨 做多焦化正當時
基于今年采暖季強環(huán)保限產的預期，我們認為焦炭1月合約仍將受到供給限制的影響。9月第一周受環(huán)保放松影響，盤面出現一波明顯下跌，焦炭現貨回落導致盤面期價下跌，焦化生產利潤回落，距8月底的高點1000元/噸回落近400元/噸空間，這也給出了較好的介入機會。16Mn無縫管基于限產對供給的壓制，我們認為采暖季做多焦化利潤有一定操作空間。

焦化盤面利潤受供給收縮的影響較大，焦炭主產區(qū)是采暖季限產的主要區(qū)域，且今年秋冬季錯峰方案對于焦爐限產影響或嚴于去年。我們在采暖季做多焦化廠利潤，即買J1901空JM1901，按照生產邏輯配比1：2。其中，風險點有兩方面：1.采暖季減產不及預期。2.焦煤受天氣、運輸、安檢等影響力度較大，對價格有強支撐。

操作邏輯及思路

2018年以來環(huán)保政策頻出，焦化廠開工率受限，庫存低位運行，推動焦炭價格走高。因焦炭生產受限，煤焦價格走勢分化，帶動焦化廠利潤上漲。今年8月，在中央環(huán)保組進駐山西的前提下，焦化廠盤面利潤更是達到了歷史高值。2016年以來供給側改革及2018年環(huán)保限產對鋼鐵及焦化產業(yè)的影響比較明顯，終端需求持穩(wěn)，價格上漲的驅動主要來自于限產對供給端產量釋放的制約。

通過對近幾年焦煤、焦炭的走勢來看，價格呈現較強季節(jié)性，這也得益于近兩年政策導向的影響。從價格變化特點規(guī)律來看：2016年和2017年焦炭均是從6月開始炒作環(huán)保限產的影響，盤面兌現利好后沖高回落，2016年11月期價峰值后回落，從高點2776元/噸下落到低谷的1663元/噸，2017年焦炭價格在8月漲到峰值，從2502元/噸回落到低谷的1756.5元/噸。

基于今年采暖季強環(huán)保限產的預期，我們認為1月合約仍將受到供給限制的影響，而5月合約可能面臨著復產拐點的驅動。基于限產對供給的壓制，我們認為盤面焦化生產利潤回落后仍有繼續(xù)擴大的空間，逢低做多采暖季1901合約的盤面生產利潤。

焦化廠的盤面利潤受供給收縮的影響較大，焦炭主產區(qū)是采暖季限產的主要區(qū)域，我們在采暖季做多焦化廠利潤，即買J1901空JM1901，按照生產邏輯配比1：2。

基本面邏輯梳理

1.環(huán)保限產對焦化產能釋放影響明顯。2017年是環(huán)保元年，尤其是秋冬季錯峰生產對產能釋放影響較大。隨著限產政策的加強，焦化廠進入9月以后，產能利用率大幅下跌。受限產政策影響，焦化產能呈現周期性變化。產能利用率的下降對焦炭產量的壓制比較明顯。今年焦炭產量較去年同期同比回落比較明顯，當月同比數據基本處于0水平線以下。

2.今年秋冬季錯峰生產對焦化行業(yè)的影響或較去年更為嚴格。2018年8月初，《京津冀及周邊地區(qū)2018—2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案(征求意見稿)》發(fā)布，總體上繼承了去年的基本思路，以推進清潔取暖、公轉鐵、企業(yè)提標升級改造為重點。具體細則上，限產不再“一刀切”，一些符合要求的企業(yè)可以不予錯峰，與去年相比除了重點城市鋼鐵企業(yè)限產50%外，增加了其他非重點城市限產比例不得低于30%的指標要求，同時新方案要求鋼鐵企業(yè)燒結和焦爐同步限產。按照新方案，需要注意的是對鋼企自有焦爐生產的限制，我國鋼企焦化產能占全國焦炭總產能的1/3，京津冀及周邊地區(qū)占全國鋼鐵產能逾40%，該政策對焦化供給影響較大。

在此之前7月初國務院印發(fā)的《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》中，重點區(qū)域較去年“26+2”城市擴大，長三角及汾渭平原都在內，汾渭平原僅次于京津冀區(qū)域，是我國 PM2.5 濃度第二高的區(qū)域，同時又是二氧化硫濃度最高的區(qū)域，成為環(huán)保治理新重點。

3.近兩年來焦炭庫存也呈現較為明顯的周期性變化。從庫存數據來看，目前鋼廠與焦化廠整體庫存不高，一直處于下降通道中。港口貿易商庫存略有回升，主要源于前期上漲中貿易商有一些囤貨，還有一部分是期盤交割備貨。今年焦炭外貿情況不佳，主要因內外價格倒掛，貿易空間不大。在這種情況下，焦化總庫存水平不高，其實還是能反映供需矛盾并不突出，倒逼現貨價格大幅下跌的壓力暫不明顯。

不過，8月底以后盤面有比較大幅度調整，港口現貨有松動跡象。一部分原因來自于8月中旬期價升水形成的基差套利空間收斂后，期盤空單獲利同時拋售現貨，壓制了港口現貨及貿易商的心態(tài)。同時，期價調整也增加了下游鋼廠的觀望情緒，補庫的計劃有一部分后移。    山東華鉆金屬制品有限公司是華北地區(qū)最大的無縫鋼管現貨商，碳鋼、無縫鋼管、地質管、高壓鍋爐管、合金鋼管、精密鋼管銷售單位，是生產厚壁無縫鋼管、高壓鍋爐鋼管、精密鋼管的大型企業(yè)，是具集約化、規(guī)模化、靈活化和系統(tǒng)化為一體。由于業(yè)務逐步拓展需要，公司常年與包鋼、成都、寶鋼、天津、冶鋼、煙寶、風寶、無錫、西寧等各大鋼廠建立了長期穩(wěn)固的業(yè)務關系。

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 無縫鋼管執(zhí)行標準

1.結構用無縫管（GB/T8162-2008）是用于一般結構和機械結構的無縫管。

2.流體輸送用無縫管（GB/T8163-2008）是用于輸送水、油、氣等流體的一般無縫管。

3.低中壓鍋爐用無縫管（GB3087-2008）是用于制造各種結構低中壓鍋爐過熱蒸汽管、沸水管及機車鍋爐用過熱蒸汽管、大煙管、小煙管和拱磚管用的優(yōu)質碳素結構鋼熱軋和冷拔（軋）無縫管。

4.高壓鍋爐用無縫管（GB5310-2008）是用于制造高壓及其以上壓力的水管鍋爐受熱面用的優(yōu)質碳素鋼、合金鋼和不銹耐熱鋼無縫管。

5.化肥設備用高壓無縫管（GB6479-2000）是適用于工作溫度為-40~400℃、工作壓力為10~30Ma的化工設備和管道的優(yōu)質碳素結構鋼和合金鋼無縫管。

6.石油裂化用無縫管（GB9948-2006）是適用于石油精煉廠的爐管、熱交換器和管道無縫管。

7.地質鉆探用鋼管（YB235-70）是供地質部門進行巖心鉆探使用的鋼管，按用途可分為鉆桿、鉆鋌、巖心管、套管和沉淀管等。

8.金剛石巖芯鉆探用無縫管（GB3423-82）是用于金剛石巖芯鉆探的鉆桿、巖心桿、套管的無縫管。

9.石油鉆探管（YB528-65）是用于石油鉆探兩端內加厚或外加厚的無縫管。

無縫管

10.船舶用碳鋼無縫管（GB5312-85）

中國船級社材料與焊接規(guī)范——中國船級社（CCS）

挪威船級社（DNV）規(guī)范——挪威船級社（DNV）

英國勞氏船級社（LR）規(guī)范——英國勞氏船級社（LR）

德國勞埃德船級社（GL）規(guī)范——德國勞埃德船級社（GL）

美國船級社（ABS）規(guī)范——美國船級社（ABS）

法國船級社（BV）規(guī)范——法國船級社（BV）

意大利船級社（RINA）規(guī)范——意大利船級社（RINA）

日本船級社（NK）規(guī)范——日本船級社（NK）

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